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钢铁:未来经济有下滑风险 荐5股

发布时间:2019-10-09 17:23:16 编辑:笔名

钢铁:未来经济有下滑风险 荐5股 201 -07-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

中钢协与统计局产量统计存在季节性差异近年来统计局一季度产量显著高于中钢协,可能是钢厂出于各种原因把前一年四季度的部分产量递延到了下一年年初再上报。同时我们推断中钢协非会员钢企产量是依照上个月的统计局与中钢协产量差推算得到的。

产量产出缺口是衡量供给的重要指标,产能过剩引发钢材价格中枢下移给出供给相对强弱及变化趋势要比精确预测产量更有意义,因此产量产出缺口更适合衡量生产景气程度,钢铁PMI生产指数领先产量产出缺口变动一个月。我们认为制约钢价上涨的是产能而并不是产量,产能过剩引发钢材整体价格中枢的下移,而产量产出缺口领先于钢价变动,两者呈现正相关。

社会库存波动幅度逐年增加,对钢厂需求端的影响力度逐渐增强近期钢市“淡季不淡,旺季不旺”现象频出,除了淡旺季下游终端真实需求与预期不符之外,更多情况下是因为市场对钢价预期变化引发社会库存“蓄水池”的显著波动进而释放出多余的供给或者需求。目前社会库存年内波动幅度已经和每年钢材表观消费量的增速相当,因此我们在衡量钢厂需求变动时不仅需要关注终端需求,而且需要注意社会库存波动带来的影响。

钢材终端拟合消费量显示终端需求增速将回落,未来经济有下滑风险传统的钢材表观消费量以钢厂为主体,只考虑产量和进出口;而钢材终端拟合消费量以终端需求为主体,考虑了库存变动。从钢材终端拟合消费量对工业增加值和日均发电量的领先趋势来看,短期宏观经济将平稳运行。但钢材终端拟合消费量同比增速的预测值已经转头向下,意味着下游终端需求增速将有所回落,同时未来宏观经济有下滑风险。

投资建议:维持行业“持有”评级,看好子行业龙头公司长期来看,钢铁产能过剩制约了钢价向上的空间;短期来看,钢价同比增速反弹或将渐入尾声。钢铁行业缺乏整体性投资机会,维持行业“持有”评级,相对看好油气输送管、球墨铸管、汽车面板等子行业龙头公司。

风险提示:下游需求低于预期;高库存制约钢价上涨;行业亏损风险。

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